如何进行股票融资 从疯抢到滞销? Labubu神话破灭, 股价近腰斩, 海外故事也讲不动了

谁能想到，曾经火遍全网的“盲盒之王”，会遭遇如此冰冷的时刻？从今年8月末到现在，泡泡玛特的股价就像坐上了滑梯，短短几个月跌40%，市值蒸发约1800亿港元！那个靠一个Labubu就能引爆全场、让无数年轻人疯狂追捧的潮玩神话如何进行股票融资，似乎在资本市场突然就“不香”了。

这可不是简单的股市波动。看看数据：它的股价跌幅远远跑输整个行业，做空它的资金在12月一天之内就暴涨超过210%！机构一份接一份的看空报告，都指向同一个残酷事实：泡泡玛特赖以生存的增长故事，出现了致命裂缝。

Labubu“烂大街”了？疯狂扩产，亲手砸碎“稀缺性”金饭碗

问题的第一把火，居然烧在了自家的“台柱子”身上。Labubu，这个曾经一娃难求、隐藏款能在二手市场炒出天价的超级IP，怎么就拖了后腿？

答案简单得让人意外：卖太多了！

以前，Labubu的稀缺是它最大的魅力。为了满足爆炸式的需求，泡泡玛特开足马力，把Labubu系列的月产能从大约1000万只，一口气提升到了5000万只。这下好了，物以稀为贵，一旦不“稀”了，“贵”也就立不住了。

直接后果就是：Labubu隐藏款在二手市场的溢价，相比巅峰时期直接腰斩，缩水超50%。更尴尬的是，连一些常规款的新品，发售价都守不住了，一上市就“破发”。有消费者调侃：“以前是抽不到，现在是不想要。”当曾经代表个性和品味的潮玩，变得随处可见，它的收藏价值和社交光环就急速消退。用专业机构的话说，这等于把“潮流符号”做成了“大众消费品”，自己把最值钱的“稀缺性”招牌给砸了。

美国市场“哑火”，海外高增长故事卡壳了？

国内增长见顶，泡泡玛特把宝押在了出海，尤其是美国市场。三季度

，美国销售额暴增1200%的数据，确实让人热血沸腾，以为找到了新的“印钞机”。

然而，现实很快泼来一盆冷水。在至关重要的年末销售旺季——感恩节和“黑色星期五”期间，泡泡玛特在美国的表现却不及预期。机构跟踪发现，尽管货备得很足，但销售增长势头明显放缓，甚至出现了环比停滞的情况。用行业术语说，这叫“旺季不旺”。

这释放了一个危险的信号：美国市场的爆发，可能只是一时的“新鲜感”驱动，而非坚实的消费习惯养成。作为被寄予厚望的最大海外市场，它的增速一旦放缓，无疑动摇了投资者对泡泡玛特“第二增长曲线”的所有想象。海外故事，开场惊艳，但第二章就有点唱不下去了。

资本“变脸”：从为“梦想”买单，到为“利润”算账

这才是泡泡玛特眼下困境的核心。资本市场的逻辑，已经彻底变了。

过去，投资者愿意为泡泡玛特支付极高的溢价，买的是一个“梦想”：相信它能不断创造出下一个Labubu，相信盲盒模式能征服全球。那时的估值，是“IP热度驱动”的。

但现在，梦该醒了。资本开始冷静下来，要求看到实实在在的、可持续的盈利确定性。他们发现两个致命问题：

“全村的希望”只有一个Labubu：这个IP占了上半年收入的三分之一以上！而公司力推的新IP，比如星星人、哭娃，声势和赚钱能力远远比不上。这就叫“单腿走路”，风险极高。Labubu一感冒，整个公司就得打喷嚏。

库存的“堰塞湖”正在形成：拼命生产，但市场需求增长如果跟不上，多出来的货就会堆在渠道里。已经有经销商开始降价促销了。如果明年需求还是跟不上，很可能引发价格战，最终侵蚀公司最根本的利润。

于是，我们看到了机构的集体“转向”。摩根士丹利、德银等大行纷纷下调其目标价或发出风险警告。与此同时，嗅觉灵敏的做空资金大举涌入，单日沽空金额创下两年新高。这不仅是看空，更是用真金白银在“投票”反对。

内忧外患：对手环伺，消费者也变“精明”了

屋漏偏逢连夜雨。泡泡玛特自身的麻烦，还碰上了外部环境的变化。

一方面，潮玩这个赛道越来越挤。52TOYS、卡游等竞争对手实力不俗，都在疯狂抢夺市场和消费者。泡泡玛特不再是唯一的选择。

另一方面，消费者也在成长。经历了最初的狂热，大家对“盲盒”这种形式渐渐祛魅，消费更加理性。之前，泡泡玛特一款售价79元的DIMOO挂链，就被广泛质疑“定价太高”、“收割粉丝”。这说明，消费者开始认真审视潮玩的真实价值，品牌溢价正在承受巨大压力。

总结：一场残酷的“成人礼”，潮玩生意回归本质

泡泡玛特近1800亿市值的蒸发，绝非偶然。它标志着一个时代的结束：那个靠单个爆款IP和营销奇招就能引爆市场、赢得资本无限追捧的“野蛮生长”童话，已经落幕。

资本市场正在用暴跌，给泡泡玛特举办一场残酷的“成人礼”。它要求这家公司必须快速成长：从一个擅长制造爆款和话题的“网红”，蜕变成为一个拥有持续打造IP矩阵的能力、稳健高效的全球运营体系、以及健康财务模型的成熟企业。

接下来的路，对于泡泡玛特而言如何进行股票融资，每一步都是硬仗。它需要回答：如何再造一个Labubu？如何让海外增长真正站稳脚跟？如何消化产能，避免价格内耗？这些问题，将决定它能否重新赢得资本的尊重。潮玩的生意，终究要回到商业的本质上来。这场大考，泡泡玛特必须过关。

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